#22 – Limbach

Lo mejor cuando llega un momento de pánico es “apagar la tele” y ponerse a leer. Esta semana ha vuelto la volatilidad a los mercados, algo que no ocurría desde hace mucho tiempo. Sin embargo, hay que mantener el foco en el valor de las empresas y no en cómo varía su precio.

Con esta filosofía, presento Limbach. Una pequeña empresa estadounidense del sector de la ingeniería y construcción. Aunque parece una compañía más, las características del sector hacen que pueda expandirse en el medio plazo. Los intereses de la directiva están alineados, hay vientos de cola políticos y un descuento atractivo debido a su modo de salir a cotizar (SPAC) y costes no recurrentes.

Vaso medio vacío:

  • Pocas ventajas competitivas.
  • Sector con exposición al ciclo.
  • Retornos horribles de SPACs.
  • Compañía inexperta y con errores administrativos en relación a la SEC.
  • Se lleva hablando durante dos años de adquisiciones y no llegan.

Vaso medio lleno:

  • 70% de acciones controladas por la directiva.
  • Directiva experta en el sector y con experiencia en empresas mayores.
  • Descuento no apreciado, especialmente, por gastos no recurrentes y beneficios bajos (por amortizaciones).
  • Sector fragmentado donde las relaciones con instituciones de la zona son importantes. Ideal para hacer adquisiciones.
  • Motivos para pensar que una adquisición está cerca y eso llevará a aumento de beneficios y expansión de múltiplo. Precedentes exitosos: NV5 y Primoris.
  • Empresa de 115 años, ¿realmente va a venirse abajo ahora?
  • Exposición a aumento de gasto en infraestructura

Para más información: https://icebergdevalor.wordpress.com/archivo/

 

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